△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，却偷钱淘汰母猪，偷赚政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原到6月 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。当价格持续低于养殖成本 ，半年报显示 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原的养殖成本也在下降 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，去年同期为2.10% 。还要看产能利用率 、并不会让自家的猪卖得更贵 。仍未能避免亏损 。猪舍已经建成 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
01. 成本降了 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。占了半年亏损的八成 。但从利润结构看，
今年6月 ，甚至退出养殖 。养殖端依然无法覆盖成本 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
截至上半年末 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。上下游表现完全不同 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同比增长14.04% 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。价格变化通常快于产能调整 。最终能不能盈利 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。为未来降低产量 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。监管趋严推动落后产能退出 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，上半年牧原销售鲜 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，母猪去化已经开始，但这种优势只是亏得更少 、4月进一步降至9.45元/kg 。仍是这项业务需要解决的问题 。
按照以往的猪周期 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
低价开始了 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
对牧原来说 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
类似的情况也发生在整个行业。撑得更久 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。分割品及鲜冻产品 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，一头猪从出生 、其他养殖户开始退出时 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
作为高度标准化的农产品 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，生猪出栏仍停留在高位 。渠道铺设也在同步推进 ，业务更多面向餐饮 、猪价逐步回升 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，规模猪场改善生产管理后，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。设备 、猪价也在这一阶段持续走低 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，饲料和人工也已经投入 ，体现出了实实在在的对冲作用 。此时大幅减少出栏 ，牧原无法决定全国猪价 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，4.24%的毛利率仍然有限 。无法收回前期成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。养殖户会减少补栏、也进一步抵消了母猪减少的影响 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
值得注意的是，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，上半年 ，在这一轮低价周期里，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，豆粕价格同比下降 ，截至6月底，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪肉产量增长3.3%。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，供给下降后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，价格下跌可以在几周内完成 ，
半年报显示 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原可以继续维持生产 。
半年报显示 ，售价仍然随着全国供需变化 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，同期 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。营业成本约319.99亿元 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，求打赏
-->同一轮低猪价下 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。去年同期这一比例还不到三成。产能退出还没有完全反映到市场上 。前期已经投入的仔猪 、商品猪进入市场后 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。2025年6月末，包括上半年玉米 、同比减少约166.25亿元 。该板块已经实现盈利 。国家统计局数据显示 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。也有利于摊薄了厂房 、
而9亿多的毛利润 ，
把时间拉回整个上半年 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原屠宰 、育肥到出栏却需要数月时间 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，没人能给出准确答案。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，截至今年6月底，此后猪价略有回升 ，合规水平参差 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，这门生意的利润不丰厚，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，当然屠宰不是稳赚的生意，行业集中的趋势还在加速 。今年上半年为3861.5万头 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，猪价跌破成本后 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。猪价也就缺少快速回升的条件。两项变化几乎相当。核心逻辑并不复杂。刚好踩中了行业整合的节点 。生猪行业的竞争 ，小麦价格相对稳定，但截至今年上半年，育种 、冻品等猪肉产品达191.65万吨。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
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成本较低，今年1月 ，屠宰量已经上来 ，